东方证券:给予安徽合力买入评级,目标价位22.05元
东方证券股份有限公司杨震近期对安徽合力进行研究并发布了研究报告《盈利能力提升,需求复苏、电动化、...
2023-04-05东方证券股份有限公司杨震近期对安徽合力(600761)进行研究并发布了研究报告《盈利能力提升,需求复苏、电动化、全球化为叉车龙头加注成长动力》,本报告对安徽合力给出买入评级,认为其目标价位为22.05元,当前股价为18.13元,预期上涨幅度为21.62%。
安徽合力
核心观点
(资料图片)
事件:公司发布2022年报。
业绩大幅增长,盈利能力提升。22Q4公司实现营收37.24亿元,同比+3.54%;实现归母净利润2.18亿元,同比+76.83%。22Q4公司业绩保持同比高增态势,主要原因系21Q4原材料价格处于高位,对公司利润造成较大影响。2022年,公司实现总营收156.73亿元,同比+1.66%;实现归母净利润9.04亿元,同比+42.62%。22Q4公司整体毛利率/净利率为18.23%/6.75%,同比+1.51pt/+2.35pct。2022年,公司整体毛利率为16.99%,同比+0.89pct;整体净利率为6.54%,同比+1.45pct。
产品结构改善,电动叉车销量增长。2022年公司实现总销量26.08万台,同比-5.08%;其中内销18.30万台,同比-13.25%,出口7.78万台,同比+21.91%。分车型来看,I类车销量2.78万台,同比+22.18%,其中I类锂电产品销量同比+60.49%;II类车销量0.24万台,同比+18.03%;III类车销量10.27万台,同比+0.89%;IV/V类车销量12.79万台,同比-13.69%。2022年公司销售产品的整体电动化率为50.96%,平衡重叉车电动化率为17.85%。
2022年公司业绩快速增长,未来需求复苏、电动化、全球化为叉车龙头加注成长动力。2022年公司营收增速优于销量增速,净利润增速显著优于营收增速,我们认为原因主要有:1)产品结构的调整,I类车尤其是I类锂电叉车销量的大幅增长;2)原材料价格高位下行,缓解成本压力;3)公司出口保持高增,外汇因素增厚公司利润,同时I类锂电出口大幅增长,进一步贡献出口业绩。2022年公司海外业务营收达46.32亿同比+56.64%,海外收入占比提升至29.56%,刷新出口纪录。公司是国内最大的叉车企业,当前时点受益于以下三大成长逻辑:1)国内需求底部复苏在即的预期;2)电动化带来的市场规模扩大;3)公司积极完善全产业链布局,加速拓展电动化、智能化、后市场,大力发展全球化业务带来的业绩增长趋势。我们看好公司作为行业龙头的竞争力和成长性。
盈利预测与投资建议
我们根据22年营收下调收入预测,根据毛利率恢复情况上调毛利率,上调23/24年EPS至1.47/1.79元(前值为1.35/1.65元),新增25年EPS预测2.21元,参考可比公司23年15倍平均市盈率,给予安徽合力目标价22.05元,维持买入评级。
风险提示
宏观经济增速不及预期、国际贸易政策及汇率波动、原材料成本上涨、电动化不及预期
数据中心根据近三年发布的研报数据计算,中金公司(601995)孔令鑫研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达81.23%,其预测2023年度归属净利润为盈利7.07亿,根据现价换算的预测PE为19.08。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有13家机构给出评级,买入评级9家,增持评级4家;过去90天内机构目标均价为22.35。根据近五年财报数据,估值分析工具显示,安徽合力行业内竞争力的护城河良好,盈利能力一般,营收成长性一般。财务可能有隐忧,须重点关注的财务指标包括:有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标3星,好价格指标4星,综合指标3.5星。(指标仅供参考,指标范围:0~5星,最高5星)
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